公司擬以39.8億全資收購(gòu)盾安新能源，棄風(fēng)限電影響緩解疊加搶裝大年觸發(fā)新能源未來(lái)3年高速增長(zhǎng)，看好公司雙核+新產(chǎn)業(yè)投資多元并行。維持目標(biāo)價(jià)12.1元。

  維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12.1元。市場(chǎng)認(rèn)為公司收購(gòu)新能源業(yè)務(wù)主要為增厚短期業(yè)績(jī)，缺乏增長(zhǎng)性，而我們認(rèn)為新能源將伴隨棄風(fēng)限電現(xiàn)象好轉(zhuǎn)并疊加搶裝大年而高速增長(zhǎng)，與民爆業(yè)務(wù)一同成為公司的兩大支柱核心。人工智能、無(wú)人駕駛等新興產(chǎn)業(yè)以投資形式布局腳步加快，民爆行業(yè)回暖創(chuàng)造穩(wěn)定現(xiàn)金流。上調(diào)16/17年EPS至0.07/0.08元（+0.01/+0.01元），若考慮盾安新能源注入后的業(yè)績(jī)并表，則稀釋后16/17年EPS為0.07/0.13元，維持"增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12.1元。

  重組注入盾安新能源，限電好轉(zhuǎn)利于業(yè)績(jī)爆發(fā)。公司擬通過(guò)發(fā)行股票的方式以39.8億全資收購(gòu)盾安新能源，同時(shí)配套募集不超過(guò)30億用于新能源在山西、甘肅、內(nèi)蒙古等地的風(fēng)電項(xiàng)目，后續(xù)新能源業(yè)務(wù)將與民爆業(yè)務(wù)一同成為公司的兩大支柱核心。2017年風(fēng)電棄風(fēng)率有望保持16年逐季下降的趨勢(shì)而使得棄風(fēng)限電現(xiàn)象好轉(zhuǎn)，疊加搶裝大年將觸發(fā)新能源業(yè)務(wù)未來(lái)3年高速增長(zhǎng)，盾安新能源承諾2017-2020扣非歸母凈利潤(rùn)不低于1.42億、2.43億、3.47億和4.36億元。 新興產(chǎn)業(yè)投資加速，民爆企穩(wěn)充當(dāng)"現(xiàn)金奶牛"。參股投資的北京光年、鋒時(shí)互動(dòng)在產(chǎn)品和商業(yè)模式上發(fā)生質(zhì)的改變，銷(xiāo)售規(guī)模的擴(kuò)大和前期投入的逐步產(chǎn)出為公司帶來(lái)利潤(rùn)貢獻(xiàn)，印證人工智能布局的前瞻性。

  另外，16年設(shè)立的如山匯盈產(chǎn)業(yè)基金已在人工智能、無(wú)人駕駛、工業(yè)4.0等高成長(zhǎng)性領(lǐng)域完成近7000萬(wàn)的投資。民爆行業(yè)有回暖跡象，促使民爆業(yè)務(wù)帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流，為新興產(chǎn)業(yè)開(kāi)拓提供著資金保障。

  催化劑：新能源裝機(jī)發(fā)電量好于預(yù)期；圍繞人工智能的外延式布局。

  核心風(fēng)險(xiǎn)：民爆行業(yè)回暖低于預(yù)期。